{"id":180309,"date":"2025-01-15T10:36:48","date_gmt":"2025-01-15T14:36:48","guid":{"rendered":"https:\/\/primicias.net\/web\/?p=180309"},"modified":"2025-01-15T10:36:48","modified_gmt":"2025-01-15T14:36:48","slug":"no-lo-digo-yo-lo-dijo-andy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/primicias.net\/web\/no-lo-digo-yo-lo-dijo-andy\/","title":{"rendered":"NO LO DIGO YO, LO DIJO ANDY"},"content":{"rendered":"

Por JUAN T H<\/span><\/p>\n

Vamos bien, mejor que muchos otros. No lo digo yo, lo dice el economista Andy Dahuajre. Veamos:<\/span><\/p>\n

Pocos lo cre\u00edan posible. Pero termin\u00f3 d\u00e1ndose, a pesar de que el 2024 quedar\u00e1 registrado como uno de los a\u00f1os m\u00e1s restrictivos en materia de liquidez monetaria. Poco import\u00f3 que el Banco Central (BCRD) bajase 250 puntos porcentuales a su tasa de pol\u00edtica monetaria (TPM) entre diciembre de 2022 y diciembre de 2024. Como si la se\u00f1al no le hubiese sido enviada, la tasa de inter\u00e9s sobre pr\u00e9stamos aument\u00f3 en 155 puntos b\u00e1sicos en el mismo per\u00edodo, cerrando en 15.05% en diciembre de 2024. Con una inflaci\u00f3n de apenas 3.35%, la cuarta m\u00e1s baja entre todos los pa\u00edses no dolarizados del continente, la tasa de inter\u00e9s real que enfrentaron las empresas que tomaron pr\u00e9stamos promedi\u00f3 un 12.0% el a\u00f1o pasado. Esa elevada tasa de inter\u00e9s real redujo el crecimiento de la demanda privada de pr\u00e9stamos del sistema financiero, la cual termin\u00f3 creciendo en 13.4% en el 2024, por debajo del 19.8% registrado en el 2023. La ca\u00edda en la tasa de crecimiento en la demanda de pr\u00e9stamos puede haber incidido en el bajo crecimiento real (ajustando por la inflaci\u00f3n ponderada a precios de productor de EE. UU. y China) de las importaciones no petroleras en el 2024 (2.4%). A pesar del considerable encarecimiento del financiamiento y del lento crecimiento real de las importaciones nacionales no petroleras, nuestra econom\u00eda logr\u00f3 crecer al nivel de 5.0% y 5.1% que hab\u00eda pronosticado el BCRD para el 2024, liderando a toda la regi\u00f3n si dejamos fuera al \u201coutlier\u201d de Guyana que, seg\u00fan la proyecci\u00f3n del FMI, crecer\u00eda 43.8% el a\u00f1o pasado.<\/b><\/p>\n

Este notable crecimiento de la econom\u00eda dominicana en el 2024 estuvo liderado por el sector servicios (5.4%), encabezado por sectores como el turismo y la intermediaci\u00f3n financiera. La manufactura local (4.7%), la de zonas francas (4.9%) y agropecuaria (4.9%) tambi\u00e9n mostraron un crecimiento considerable.<\/b><\/p>\n

El sector construcci\u00f3n, a pesar de la incidencia negativa que tienen las elevadas tasas de inter\u00e9s reales en la construcci\u00f3n, logr\u00f3 un crecimiento cercano al 3.2%. Estas estimaciones realizadas por el BCRD son compatibles con el crecimiento de las ventas nominales o ingresos brutos declarados a la DGII por los sectores servicios (13%), donde aparecen hoteles, bares y restaurantes (18%), intermediaci\u00f3n financiera (21%) y comercio (10%); la manufactura (9%) y la agropecuaria (14%). Las ventas totales nominales declaradas por las empresas registraron un aumento de 12%, muy por encima del crecimiento del deflactor del PIB proyectado para el 2024 (4.0%).<\/b><\/p>\n

A diferencia de a\u00f1os anteriores, en el 2024 la astringencia monetaria no fue ejecutada a trav\u00e9s de la acumulaci\u00f3n de deuda del BCRD. Esta se redujo de RD$1,009,666 millones a final de 2023 a RD$915,727 millones en diciembre de 2024, para una ca\u00edda de 9.3%. Esta reducci\u00f3n en la deuda dom\u00e9stica del BCRD constituy\u00f3 un factor de expansi\u00f3n monetaria que concomitantemente con la baja de la TPM del BCRD persegu\u00eda presionar la tasa de inter\u00e9s sobre pr\u00e9stamos a la baja. En la geograf\u00eda de las fuentes de contracci\u00f3n encontramos un ligero aumento en la tasa efectiva consolidada de encaje legal, la cual pas\u00f3 de 12.68% en diciembre de 2023 a 12.86% en diciembre de 2024. Mientras el encaje legal efectivo sobre los dep\u00f3sitos en pesos aument\u00f3 de 6.90% a final de 2023 a 8.48% a final de 2024, sobre los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares baj\u00f3 de 29.04% a 25.17%, una din\u00e1mica compatible con el objetivo de mantener la depreciaci\u00f3n del peso dentro de la banda establecida por la programaci\u00f3n monetaria. El rol fundamental, sin embargo, para lograr este objetivo fue asignado a las reservas de divisas. Para mantener un estricto control sobre la base monetaria ampliada, el BCRD tom\u00f3 la decisi\u00f3n de perder un monto significativo de reservas de divisas. En el 2024, a diferencia de lo ocurrido en el per\u00edodo 2013-2023, el BCRD vio descender sus reservas en US$2,075 millones, equivalente al 13.4% de las reservas acumuladas a final de 2023. Esta pol\u00edtica deliberada del BCRD fue, sin lugar a dudas, la fuente m\u00e1s importante de contracci\u00f3n monetaria durante el a\u00f1o 2024, espec\u00edficamente, a partir de agosto del a\u00f1o pasado. Lo anterior explica el porqu\u00e9 la base monetaria ampliada se redujo de RD$794,932 millones a final de 2023 a RD$767,780 millones a final de 2024, registrando una ca\u00edda nominal de 3.4% y real de 6.6%.<\/b><\/p>\n

Este giro dado a la pol\u00edtica monetaria en la geograf\u00eda cuantitativa de la pol\u00edtica fue el factor fundamental que evit\u00f3 una depreciaci\u00f3n del peso mucho mayor que la ocurrida en el 2024 y que estuvo inducida por la reducci\u00f3n gradual de la brecha entre la TPM del BCRD y la tasa de pol\u00edtica del FED en los EE. UU., la cual pas\u00f3 de 4.4 puntos porcentuales a final de 2022 a solo 1.67 a final de 2024, muy por debajo de la depreciaci\u00f3n tradicional que ha evidenciado el peso frente al d\u00f3lar durante el per\u00edodo 2008-2024 (3.54%).<\/b><\/p>\n

La tasa de cambio para la venta de d\u00f3lares en las entidades financieras reflej\u00f3 una depreciaci\u00f3n del peso de 6.07%. Si el BCRD no hubiese decidido intervenir vendiendo una parte de sus reservas, la depreciaci\u00f3n habr\u00eda sido mucho mayor.<\/b><\/p>\n

Un beneficio colateral generado por el cambio en la pol\u00edtica monetaria del BCRD en el 2024 fue el impacto sobre el nivel de su deuda dom\u00e9stica, la cual, como se\u00f1alamos, se redujo de RD$1,009,666 millones a final de 2023 a RD$915,727 millones a final de 2024. La \u00faltima vez que esto ocurri\u00f3 fue en el a\u00f1o 2001. Esto explica el porqu\u00e9 la deuda consolidada del sector p\u00fablico se redujo de 58.3% del PIB en el 2023 a 57.5% en el 2024, a pesar de que la deuda del sector p\u00fablico no financiero aument\u00f3 de 43.2% del PIB en el 2023 a 44.5% en el 2024. La deuda del BCRD baj\u00f3 de 15.1% del PIB en el 2023 a 12.9% en el 2024, una din\u00e1mica que estuvo explicada fundamentalmente por la reducci\u00f3n de su deuda dom\u00e9stica. Lo anterior revela la estrecha relaci\u00f3n que ha existido en los \u00faltimos veinte a\u00f1os entre la acumulaci\u00f3n de reservas de divisas del BCRD y su deuda dom\u00e9stica. La colocaci\u00f3n de deuda en el mercado dom\u00e9stico ha sido una pol\u00edtica fundamental del BCRD para crear la oportunidad al organismo emisor de acumular, comprar o tomar prestado reservas de divisas sin generar presiones excesivas sobre la tasa de cambio. En ausencia de un super\u00e1vit primario en las finanzas p\u00fablicas de mayor magnitud, uno de los objetivos que debe perseguir la reforma tributaria pendiente, al BCRD se le hace muy dif\u00edcil acumular reservas sin colocar sus t\u00edtulos de deuda en el mercado dom\u00e9stico. Lo ocurrido en el 2024 es una demostraci\u00f3n clara de esta realidad. El BCRD redujo el nivel de su deuda dom\u00e9stica. Para contrarrestar el efecto expansivo de la base monetaria ampliada, tuvo que vender un porcentaje no despreciable de sus reservas de divisas.<\/b><\/p>\n

El a\u00f1o 2024 dej\u00f3 ver claramente que el Gobierno tiene un f\u00e9rreo compromiso con mantener las cuentas fiscales en l\u00ednea con lo presupuestado. El d\u00e9ficit fiscal cerr\u00f3 en 3.0% del PIB, ligeramente por debajo de los RD$234,495 millones presupuestados para el 2024. Los datos preliminares indican que los ingresos y los gastos aumentaron en porcentajes muy similares, lo que permiti\u00f3 que el d\u00e9ficit cerrara en 3.0% del PIB. El pago del canon realizado por AERODOM en el 2024, ascendente a unos RD$47,000 millones, sin lugar a duda, contribuy\u00f3 a este resultado. Debe tenerse en cuenta, sin embargo, que Hacienda transfiri\u00f3 al BCRD, en adici\u00f3n a los RD$12,517 millones de los intereses sobre los bonos para la recapitalizaci\u00f3n del BCRD, la suma de RD$28,229 millones para su recapitalizaci\u00f3n, una transferencia que no hab\u00eda sido presupuestada por el organismo emisor. Eso explica en parte por qu\u00e9 el d\u00e9ficit cuasi-fiscal del BCRD termin\u00f3 en el 2024 en la vecindad de 0.8% del PIB.<\/b><\/p>\n

Los ingresos del turismo crecieron en 10.8% situ\u00e1ndose en US$10,800 millones. Las remesas alcanzaron US$10,756 millones, para un crecimiento de 5.9%. Las exportaciones nacionales y las de zonas francas crecieron en 4.0% y 7.4%, respectivamente. Se proyecta que los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa crecieron en un 2%, alcanzando unos US$4,500 millones. El d\u00e9ficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos, incluyendo errores y omisiones, pas\u00f3 de US$3,440 millones en enero-septiembre de 2023 a US$4,482 millones en enero-septiembre de 2024, a pesar del excelente desempe\u00f1o del turismo y las remesas. El 2024 vuelve a ratificar que el lento dinamismo de las exportaciones de bienes sigue siendo el tal\u00f3n de Aquiles de nuestras cuentas externas y que la Rep\u00fablica Dominicana es una de las econom\u00edas de la regi\u00f3n con menores elasticidad ingreso de la demanda de importaciones. Esto \u00faltimo explica por qu\u00e9 el PIB real, en muchos a\u00f1os, registra tasas de crecimiento por encima del crecimiento real de las importaciones no petroleras.\u201d<\/b><\/p>\n

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Por JUAN T H Vamos bien, mejor que muchos otros. No lo digo yo, lo dice el economista Andy Dahuajre. Veamos: Pocos lo cre\u00edan posible. Pero termin\u00f3 d\u00e1ndose, a pesar de que el 2024 quedar\u00e1 registrado como uno de los a\u00f1os m\u00e1s restrictivos en materia de liquidez monetaria. Poco import\u00f3 que el Banco Central (BCRD) …<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":58423,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":false,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2},"jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[49],"tags":[],"class_list":["post-180309","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opinion"],"jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Juan-th-300.jpg","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/180309","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/13"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=180309"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/180309\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/58423"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=180309"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=180309"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/primicias.net\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=180309"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}